導語

  

    給普通人的财富指南
    什麼(me)資産最值得買？黃金、古董、保險、信托、數字貨币，哪個能(néng)賺錢？安全嗎？房子還(hái)能(néng)增值嗎？買房的邏輯是否發(fā)生了新變化？人工智能(néng)洶湧而來，企業頻繁裁員，我該怎麼(me)做才不會被它替代？……
    經(jīng)濟金融趨勢的前沿洞察
    年青一代流行“我隻活一次”，要拼盡全力體驗人生，這(zhè)給消費市場帶來了哪些新機會？房地産市場一片哀嚎，阿那亞是如何脫穎而出的？中國(guó)服裝企業爲什麼(me)能(néng)成(chéng)功出海，數字技術起(qǐ)到了哪些作用？……
    見證20年中國(guó)家庭财富變遷
    作者香帥立志要做20年研究，找到财富增長(cháng)的底層邏輯，爲中國(guó)家庭的财富增長(cháng)提供切實有效的幫助。本書是這(zhè)個20年研究項目的第5年，前4年已經(jīng)有數十萬讀者加入，歡迎你一起(qǐ)見證這(zhè)段屬于每個中國(guó)家庭的财富變遷史。
    好(hǎo)讀、好(hǎo)懂又好(hǎo)用的金融學(xué)專著
    作者最擅長(cháng)的，就是把專業的金融學(xué)知識講得好(hǎo)讀又好(hǎo)懂，通過(guò)大量的故事(shì)和案例，爲你解讀經(jīng)濟金融知識，幫你掌握财富增長(cháng)的底層邏輯。

内容提要

  

    曾經(jīng)，錢來自規模的擴張、效率的提升；而在微利社會，錢來自愛，來自情緒，來自體驗，來自四面(miàn)八方的涓滴。
    2023年，著名金融學(xué)者香帥調研了旅遊、房地産、服裝、人工智能(néng)等行業，訪談了阿那亞、知衣科技等企業，在《錢從哪裡(lǐ)來5：微利社會》中爲你寫下——
    經(jīng)濟金融趨勢的前沿洞察：
    在“YOLO”價值觀的影響下，消費市場存在哪些機會？
    品牌如何打造爆款？
    房地産市場下行，企業如何轉型？
    數字技術如何賦能(néng)中國(guó)的制造業和服務業？
    ……
    與萬千中國(guó)家庭密切相關的财富觀點：
    什麼(me)資産最值得買？
    房子還(hái)能(néng)增值嗎？
    人工智能(néng)洶湧而來，我該怎麼(me)辦？
    我的職業會被AI取代嗎？
    ……
    翻開(kāi)這(zhè)本書，一起(qǐ)走上财富增長(cháng)之路。

    香帥，本名唐涯，知名金融學(xué)者，香帥數字金融工作室創始人。原北京大學(xué)金融系副教授，博士生導師。主要研究方向(xiàng)爲資産定價、宏觀金融、行爲金融學(xué)和數字金融。有多篇學(xué)術論文在國(guó)際國(guó)内核心學(xué)術期刊上發(fā)表，主持多項國(guó)家自然科學(xué)基金課題研究。《第一财經(jīng)日報》廣受歡迎的财經(jīng)專欄作家，著有《金錢永不眠》等暢銷書。

引子
第一章  消費價值觀：你活且僅活一次
  你活且僅活一次
  中國(guó)式YOLO
第二章  生如夏花：品牌與爆款
  一切行業都(dōu)有爆款
  生如夏花：時間的相對(duì)論
  理性之舉：押注爆款
  爆款有公式嗎
第三章  房子與屋子：消失的煉金術
  阿那亞原來是個房地産項目
  房子在消失，屋子浮現出來了
  賣房子的怎麼(me)賣好(hǎo)服務
  房地産的瓷器時代
  告别，轉身
第四章  中國(guó)制造：在數字化服務業中進(jìn)化
  電商改變服裝生産流程
  服裝供應鏈被重塑
  制造業在數字化服務中進(jìn)化
第五章  服務業工業化：數字能(néng)力
  服務業工業化
  服務業工業化
  從賣商品到賣服務
  更難啃的骨頭：純人力資本服務
第六章  數字新物種(zhǒng)：不一樣的煙火
  答案正在風中飄
  新生态演進(jìn)
  AI的附庸還(hái)是主人？
緻謝

前言

  

    引子
    2006年，我在加拿大麥吉爾大學(xué)念博士，跟我的博士生導師蘇珊·克裡(lǐ)斯多夫森抱怨說，學(xué)金融太苦，會折壽。她安慰我，“沒(méi)事(shì)，金融學(xué)通了，豁達，容易婚姻幸福，還(hái)活得久。”
    我問爲什麼(me)。她笑，“因爲你知道(dào)怎麼(me)處理預期。”當時太年輕，把這(zhè)話當笑話聽。今年，我突然意識到，怎麼(me)處理預期大概是最重要的人生問題。想明白了這(zhè)一點後(hòu)，就發(fā)現很多人生的答案都(dōu)在金融學(xué)裡(lǐ)。
    比如金融學(xué)裡(lǐ)最著名的模型之一，資本資産定價模型（CAPM），用大白話解釋，就是任何一個資産的回報率都(dōu)可以分解成(chéng)兩(liǎng)部分，一部分來自市場大盤，叫(jiào)貝塔（β），剩下的是超額回報，叫(jiào)阿爾法（α）。
    如果仔細想想，我們會發(fā)現，經(jīng)營人生就像運營資産，而時代紅利或者時代沖擊，就是人生最大的貝塔。順着這(zhè)個線索，我把自己身邊所有人的故事(shì)都(dōu)仔細想了一遍。我發(fā)現，過(guò)去40年裡(lǐ)，我們人生的起(qǐ)落都(dōu)來自幾股巨大的浪潮——工業化、城市化、全球化和互聯網信息化。我們今天感受到的撕裂和痛苦，也幾乎都(dōu)跟這(zhè)幾股力量的變化密切相關。
    工業化在2012年左右已接近尾聲，後(hòu)面(miàn)主要靠技術進(jìn)步和産業升級。 麥肯錫有個報告稱，制造業將(jiāng)是受人工智能(néng)影響最大的行業之一，大部分制造業活動將(jiāng)被替代。
    城市化已經(jīng)進(jìn)入尾聲。2022年，中國(guó)人口第一次出現負增長(cháng)，以大規模人口驅動的簡單城市化紅利沒(méi)有了，剩下的都(dōu)是難啃的骨頭。
    互聯網信息化的紅利也出現了拐點。2021年，也就是平台治理開(kāi)始的那一年，中國(guó)上網人數和人均上網時長(cháng)的增速第一次同時出現下降，我們熟悉的那種(zhǒng)“互聯網造富”模式也走到了盡?頭。
    那全球化呢？我們不妨來看看一家企業——蘋果手機屏全球最大的供應商，藍思科技。2015年上市後(hòu)，藍思科技股價一路狂飙，但過(guò)去的兩(liǎng)年（2021-2022年），藍思的市值從巅峰的2015億元降到了目前的687億元，縮水約66%。藍思不是特例，中國(guó)A股市場25家果鏈公司的市值平均縮水了38%。
    沒(méi)錯，66%和38%的市值縮水，就是我們當下面(miàn)對(duì)的最大的時代貝塔——全球化碎裂成(chéng)島鏈化。
    “島鏈化”這(zhè)個詞是我們團隊在2022年提出來的。全球化意味着一個平坦的大市場，各種(zhǒng)要素自由流動。島鏈化則意味着這(zhè)個市場被政治、意識形态等各種(zhǒng)因素分隔，但又在經(jīng)濟、産業、貿易、金融上有千絲萬縷的聯系，牽一發(fā)而動全身。
    我記得當時我們說，島鏈化時代注定是個疼痛的大時代。如果說那時候“疼痛”還(hái)是一個抽象的概念，那麼(me)一年後(hòu)，很多人都(dōu)對(duì)這(zhè)個詞有了微觀的具體感受。
    年中的時候，一群經(jīng)濟學(xué)家開(kāi)會讨論應該采取什麼(me)逆周期政策防止經(jīng)濟過(guò)冷到衰退，自然聊到美國(guó)的通脹什麼(me)時候會下來，突然有人說，“哎呀，世界兩(liǎng)大經(jīng)濟體的周期好(hǎo)久沒(méi)有這(zhè)麼(me)不同步了。”
    何止是經(jīng)濟周期呢。前一陣子有朋友從上海飛波士頓，往返經(jīng)濟艙機票2萬元，耗時40個小時。同樣的機票，在4年前是4000元，耗時20個小時。還(hái)有，2022年，美國(guó)進(jìn)口商品裡(lǐ)面(miàn)中國(guó)占比超過(guò)40%的品類是9個，而5年前這(zhè)個數字是19。
    變化無處不在。
    是的，這(zhè)就是2023年我看到的景象：工業化、城市化、全球化、互聯網信息化——這(zhè)些托舉了我們人生的巨大浪潮，一個接一個，或消失減弱，或變成(chéng)激蕩的狂流。沒(méi)有人能(néng)逃脫。還(hái)是那句話，時代紅利或者時代沖擊，就是人生最大的貝塔。誰不是命運繩上的螞蚱呢？
    再仔細想，所有我們經(jīng)曆過(guò)的各種(zhǒng)動蕩，房價、投資、就業、出口、股市、彙率……也不過(guò)都(dōu)是這(zhè)些浪潮變動的反映而已。而且你會發(fā)現，曾被這(zhè)些浪潮托舉得越高，當下我們感受到的痛苦就越深。
    比如房地産行業。今年6月，我看到一份高盛的報告，說中國(guó)房地産市場是“L型複蘇”。所謂L，其實就是說預期很高，然後(hòu)狠狠地從這(zhè)個預期上摔了下來。人類的預期都(dōu)是曆史的産物。就像在金融模型裡(lǐ)，預期收益率都(dōu)是根據曆史數據估算出來的，一旦市場發(fā)生結構性的變化，模型就會失敗。
    所以，時隔多年後(hòu)，想起(qǐ)我導師說的那句話，“金融學(xué)通了，豁達……活得久……因爲你知道(dào)怎麼(me)處理預期”，我忽然明白過(guò)來，她是在跟我說——金融學(xué)通了，就會明白，預期是用來調整的。因爲預期穩定的前提是“市場處于穩态結構”，一旦市場發(fā)生結構性改變，預期就會失敗。而這(zhè)，正是我們看到的當下：
    當時代發(fā)生結構性變化的時候，基于曆史的預期就成(chéng)了包?袱。
    2023年初夏，我和兩(liǎng)個朋友夜遊西湖， 聊到對(duì)未來經(jīng)濟增速的判斷。我問：“經(jīng)濟下行還(hái)會持續嗎？”朋友笑了，說：“你問這(zhè)個問題時已經(jīng)預設了一個基準。不管這(zhè)個基準定在1992年還(hái)是2001年，都(dōu)是過(guò)去的年份。可是，”他指着正在岸邊湧動的湖水，“這(zhè)才是當下。”
    未來，應該以2023年爲新的基準。
    當時我的腦子裡(lǐ)像有一道(dào)閃電，刺破了這(zhè)一年看到、聽到的很多小現象：大房企老闆說，現在幾百萬元的單都(dōu)親自出馬；基金研究員看企業的時候，把抗風險能(néng)力放第一位，短期盈利更重要；居民提高儲蓄率，年輕人提前還(hái)房貸……這(zhè)些細碎的小事(shì)忽然在我腦子裡(lǐ)串成(chéng)了一條完整的線索。
    身體總是比意識更誠實。其實我們已經(jīng)不知不覺地在行動中改變了預期，隻是還(hái)沒(méi)有形成(chéng)更爲普遍的共識——過(guò)去40年裡(lǐ)的所有曆史貝塔，都(dōu)已經(jīng)發(fā)生了結構性變化。我們需要新的模型來做新的預期。
    這(zhè)是2023年7月29日“共潮生·香帥年度财富展望2023”的開(kāi)場文稿。後(hòu)面(miàn)兩(liǎng)天，我收到無數人的信息——有一直懷念改革開(kāi)放時代的50歲體制内精英，有一路狂奔、最近陷入迷惘的40歲創業者和企業高管，也有正在人生上坡路上摸索爬行的30歲白領……
    幾乎所有人都(dōu)跟我說，“當時代發(fā)生結構性變化的時候，基于曆史的預期就成(chéng)了包袱”，“未來，應該以2023年爲新的基準” 。這(zhè)兩(liǎng)句話很是醍醐灌頂，把這(zhè)幾年像迷霧一樣的糾結困惑給捅破了。但是，他們又問，以2023年爲新基準的這(zhè)個新預期，應該落在哪裡(lǐ)？
    是啊，新的預期該落在什麼(me)地方，才能(néng)像我導師說的那樣“豁達”又“活得久”呢？我把自己過(guò)去4年寫的《錢從哪裡(lǐ)來》系列重新讀了一遍，這(zhè)才發(fā)現，很多“向(xiàng)前望”的答案都(dōu)在“回頭看”的一路痕迹裡(lǐ)。
    2019年的關鍵詞是高垂之果。經(jīng)濟增速放緩，随手可得的低垂之果已被采摘殆盡，剩下的更多是高垂之果。
    2020年的關鍵詞是K型分化。科技和金融的馬太效應讓社會趨向(xiàng)中間層消失的K型分化。疫情沖擊下，社會分化持續加?劇。
    2021年的關鍵詞是向(xiàng)南而生。中國(guó)經(jīng)濟重心在地理上將(jiāng)持續南移，而在政治上將(jiāng)更加集中 。
    2022年的關鍵詞是島鏈化。全球化被共識碎片化、有限連接、博弈大于合作的島鏈化取代。
    10月初，我定下了2023年的關鍵詞，“微利社會”。微小的微，利潤的利。
    這(zhè)個詞提出來後(hòu)，遭到不少人反對(duì)，說太灰暗了。我猶豫了一周要不要調整。國(guó)慶假期結束的那個周末，正是寒露。北京的早晚已經(jīng)薄有涼意，我抱着兒子的毛絨玩具，在露台上發(fā)呆。 兒子上來找玩具和媽。
    “媽，你一個人待在這(zhè)裡(lǐ)幹什麼(me)？”
    “媽媽在想今年的書名，哥哥姐姐們不太同意，媽媽在猶?豫。”
    “那你想用什麼(me)名字？”
    “微利社會。”
    “這(zhè)是什麼(me)意思？”
    我琢磨了半天怎麼(me)讓一個5歲半的男孩理解“微利”。
    “微是微小的微，利是利潤的利。媽媽想說，未來社會不一定要瘋狂賺大錢才快樂，不花錢或者少花錢也能(néng)很快樂，機會可能(néng)在這(zhè)裡(lǐ)面(miàn)。”
    男孩點頭表示理解，但是又問：“哥哥姐姐們爲什麼(me)不同?意？”
    “因爲他們覺得太悲傷，有點喪氣。”
    5歲半的男孩托着腮想了半天，問：“不花錢的快樂，是不是跟我倆去沈陽‘特種(zhǒng)兵’旅遊一樣？”
    我看着兒子，忍不住笑了起(qǐ)來。真是一語驚醒夢中人啊。成(chéng)年人的思考太過(guò)複雜，反而不如孩子的眼睛，清澈見底，能(néng)一下子看穿本質的東西。
    “五一”假期，我帶兒子來了一場極限省錢和極限行程的“特種(zhǒng)兵”旅遊：早上6點多出發(fā)趕火車去沈陽，然後(hòu)像陀螺一樣連逛了4個景點——中國(guó)工業博物館、五愛市場、大帥府和北陵公園。在北陵公園裡(lǐ)，他在皇太極陵前舞着5塊錢一把的寶劍“斷龍脈”，纏着不認識的大爺學(xué)放風筝， 跟在大媽們的廣場舞方陣後(hòu)面(miàn)瘋跑，餓了就買個烤串吃，渴了就喝杯水，直到公園關門了才肯出來。之後(hòu)，我們匆匆忙忙趕到機場坐上紅眼航班，淩晨回到北京。到家的時候，他已經(jīng)睡得迷迷糊糊，被我用大衣裹着抱上樓，放到床上。他掙紮着張開(kāi)眼，嘟囔着說：“媽媽，我比吃大董烤鴨還(hái)高興。”——作爲年幼的大董烤鴨迷，這(zhè)是他表達“滿足”的最高等級。
    我蹲下來，看着兒子那雙酷似我，但皎潔明亮得多的眼睛，下了決心，“寶寶，就聽你的，今年書名就叫(jiào)《微利社會》，因爲很多時候，快樂和滿足不一定是有很多錢就可以獲得的。”
    我兒子是對(duì)的，我心裡(lǐ)的“微利社會”并不是一個悲觀的概念，而是在内部和外部的環境變化中，因社會價值觀遷移而産生的系列現象。價值觀當然和經(jīng)濟水平密切相關，但由于人是社會動物，人的行爲是價值觀的反射，所以最終，經(jīng)濟現象或商業模式也是價值觀的産物。
    那到底什麼(me)是“微利社會”呢？
    這(zhè)個詞有兩(liǎng)層含義：經(jīng)濟含義和社會含義。經(jīng)濟含義可以從減速和分化兩(liǎng)個維度來分析。
    第一個維度好(hǎo)理解。 一個社會的平均投資回報是跟經(jīng)濟增速相匹配的。經(jīng)濟增長(cháng)減速，社會的平均投資回報率必然下行。經(jīng)濟從高速轉入中低速增長(cháng)，社會的平均投資回報也會從“暴利”轉向(xiàng)“微利”。
    第二個維度則和一個人類社會發(fā)展的殘酷現實密切相關——經(jīng)濟發(fā)展和科技進(jìn)步伴随的是社會财富的K型分化，準确地說，是頭小身子大的K型分化（見圖0-1）。這(zhè)意味着，絕大部分人的财富、收入、回報率被極少數人“平均”了。所以，社會平均通常是個具有迷惑性的概念。
    按照經(jīng)濟學(xué)家們的套路，我們也可以用數學(xué)概念來理解這(zhè)件事(shì)。正态分布是我們生活中常見的一種(zhǒng)分布。比如，一個班上的成(chéng)績，大部分人處于均值附近，極少數特别好(hǎo)或者特别差的，均勻分布在兩(liǎng)側（見圖0-2）。這(zhè)個時候，中位數和均值恰好(hǎo)是重合的。
    但在金錢的世界裡(lǐ)，這(zhè)種(zhǒng)分布很罕見。畢竟金錢嫌貧愛富，也最容易産生強者愈強、弱者愈弱的馬太效應。所以資産的收益率、社會财富和收入的分布，大多是“右偏的”（見圖0-3），中位數遠低于均值，大部分人的收入、回報、财富都(dōu)被平均了。典型的例子是，全世界人的收入被馬斯克平均了，企業的利潤則被蘋果平均了。
    未來中國(guó)社會的财富趨勢，就是減速和分化兩(liǎng)個現象的疊?加。
    第一，整體的投資回報率會較低。按照比較樂觀的估算，未來10年中國(guó)社會平均實際投資回報率在3%左右。
    第二，K型分化無處不在。在大部分城市，行業、企業、個體獲得的回報遠低于平均數。一個紮心但不算離譜的判斷是，大部分個體的回報率（增長(cháng)率）會在0附近，這(zhè)就是“微利”。
    從暴利、厚利轉向(xiàng)微利，這(zhè)确實是一個需要調整的預期。但是，“微利社會”并不代表“沒(méi)有希望的社會”。因爲微利社會還(hái)有第二層含義，也就是它的社會含義：從利潤社會到效用社會。
    其實經(jīng)濟學(xué)上很早就讨論過(guò)“效用最大化”。效用這(zhè)個詞很抽象，但大體上可以理解成(chéng)“滿足”。 作爲正常人類，我們的滿足（快樂）來自很多維度，包括财富、收入、興趣、閑暇時間、愛、成(chéng)就感，等等。收入和财富是效用中最基礎、最重要的一個維度，而且是可量化的維度，但是其重要性（經(jīng)濟學(xué)語言叫(jiào)“邊際效用”）會随着收入和财富水平的上升而下降。
    但是過(guò)去這(zhè)些年，其實我們有意無意地進(jìn)行了“轉換” ，將(jiāng)效用簡化成(chéng)了利潤、财富，目标函數也變成(chéng)了利潤（财富）最大化。這(zhè)有兩(liǎng)方面(miàn)原因：一方面(miàn)，在匮缺社會中，财富的重要性是壓倒性的；另一方面(miàn)，在高增長(cháng)階段，高利潤的誘惑力和可得性也是壓倒性的。所以，對(duì)于大部分人來說，在從匮缺社會發(fā)展到豐裕社會的高增長(cháng)階段，“财富、利潤、利益”的最大化基本可以等同于效用最大化。
    但在今天的中國(guó)社會，兩(liǎng)個邏輯同時發(fā)生了變化：經(jīng)濟增速放緩，即使“卷”也沒(méi)有那麼(me)高的利潤；同時社會從匮缺進(jìn)入豐裕， 物質價值觀逐漸轉向(xiàng)後(hòu)物質價值觀，精神追求和多元化目标開(kāi)始逐漸變得更爲主流。
    所以，不管是被動還(hái)是主動，我們都(dōu)已經(jīng)看到，中國(guó)社會正在從一個單一目标的利潤最大化社會，轉變爲多元目标的效用最大化社會。
    這(zhè)是現實，是挑戰。當然，對(duì)有心人來說，也是機會。
    閉關寫稿前，我和一位企業家見面(miàn)，聊到“效用最大化”的微利社會。
    她：今年做公司的人都(dōu)有點喪。
    我：那你呢？
    她：後(hòu)來想來想去，跟自己說——“要真是企業家，咱這(zhè)就回到熊彼特。”
    我：什麼(me)意思？
    她：熊彼特不是一直強調企業家精神嗎？但企業家不可能(néng)隻掙上升周期的錢。全社會都(dōu)能(néng)拿15%的回報，你稍微勤奮一點，拿20%，好(hǎo)意思說自己是企業家嗎？真正的企業家是穿越周期的，上升周期和下行周期都(dōu)能(néng)過(guò)。下行周期怎麼(me)掙錢？和上行周期掙趨勢的錢一樣，下行一定有下行的原因，而那些原因，往往就是企業家最大的機會。
    那麼(me)，微利社會本身，是否就是最大的機會呢？
    我們從消費價值觀的變化開(kāi)始講起(qǐ)。